（报告出品方/作者：东方证券，浦俊懿、陈超）

一、AI战略2.0落地，规模化红利显现

1.1步入人工智能战略2.0阶段，明确未来奋斗目标

公司已进入人工智能战略2.0新阶段。科大讯飞成立于年，多年来坚持科技技术创新，自上市以来，精进语音识别技术，致力用人工智能建设美好世界。公司部署人工智能战略，经历过从能听会说到能理解会思考的技术突破阶段（-年）步入以应用探索为核心任务的AI战略1.0阶段（-年），企业追求核心技术、用户规模和收入毛利的快速增加，不追求税后利润，“把钱投到决定未来的战略方向中”，探索出一批既有核心技术壁垒又有广阔市场空间的赛道和产品，为公司进入AI战略2.0阶段奠定基础。年公司宣布进入AI战略2.0阶段，以AI应用规模化为核心任务，企业追求效益同步，税后利润同步兑现。

平台+赛道战略持续推进，应用成果不断显现。在“平台”赋能上，讯飞开放平台提供人工智能开发与服务能力，积极赋能运营商、金融、汽车等各个领域。截止年底，讯飞开放平台已对外开放项AI能力及方案，聚集超过.6万开发者团队。在“应用”赛道上，公司在教育、医疗、智能办公、智慧城市等应用场景实现了源头技术创新和产业规模化应用，实现“算法-数据”持续闭环迭代。

明确AI2.0奋斗目标，十四五期间力争实现千亿收入。年科大讯飞正式发布人工智能2.0时代的奋斗目标，即十亿用户，千亿收入，万亿生态。公司千亿收入目标主要来自当前教育、医疗、电子政务、消费类产品等主要赛道的内生增长，力争在十四五期间内完成目标，有望巩固公司在中国人工智能产业的领导者地位。

1.2股权构架稳定，实控人全额定增，释放积极信号

公司股权结构稳定，核心高管以中科大背景为主，团队理念较一致。公司创始团队出自中科大，自上市以来公司核心高管团队鲜有离职。公司实控人为董事长刘庆峰及科大控股，合计控制表决权15.93%。

实控人全额定增，彰显公司发展信心。根据今年4月公司发布的《年度非公开发行股票预案(修订稿)》，面向公司实控人之一的刘庆峰及其控制公司言知科技定向发行股票，拟募集资金19.5-25.5亿元，扣除发行费用后将全部用于公司补充流动资金。实控人的全额定增，不仅彰显了其对公司下一步发展的信心与，同时实控人控制权将进一步加强，表决权比例将上升至18.70%。

1.3收入保持快速增长，经营质量逐步提升

公司营收保持快速增长，智慧教育成为核心业务。随着公司人工智能核心技术突破及应用规模化落地，公司近年来收入保持快速增长趋势，-年CAGR达到39.1%，其中年公司实现营业收入.25亿，同比增长29.2%。Q1公司实现收入25.01亿，同比增长77.6%，疫情后需求恢复明显。从年收入结构上看，智慧教育业务实现高速增长，收入规模达到40亿，同比增长70.7%，总营收占比达到31%，其他总营收占比较高的业务还包括平台及消费者业务、智慧城市业务，占比分别达到24%、21%。

AI应用规模化红利逐渐显现，费用率持续摊薄，盈利能力提升明显。年公司实现归母净利润13.64亿，同比增长66.5%，实现加速增长，步入AI战略2.0时代后公司净利率逐年提升。Q1公司实现归母净利润1.39亿，同比增长.1%，为全年高增长奠定良好基础。此外，公司费用率水平控制良好，自年后呈现逐年下降趋势。

经营性现金流改善明显。凭借常态化资金计划，公司加强应收应付管理，辅助金融创新，保持经营性现金流的持续增长。年公司经营性现金流金额达到22.71亿，同比增长48.3%，延续快速增长趋势。

公司组织架构及激励机制不断优化，人均创收及人均创利逐年提升。公司组织架构从成立初的职能制发展到事业部制，并结合公司的战略愿景不断优化，建立起平台组织，并构建以共创共享、战略效能、比较价值为核心的激励机制，步入AI战略2.0阶段后公司人均效率实现不断提升，其中人均创收从年72.2万提升至年的.3万，人均创利从年的4.9万提升至年的12.4万。

二、智慧教育：全栈产品布局，2B2C协同发力

2.1教育信息化投入逐年提升，家庭教育支出意愿强

国家财政性教育经费及教育信息化投入逐年提升。教育信息化是衡量一个国家和地区教育发展水平的重要标志，实现教育现代化、创新教学模式、提高教育质量需要不断加大教育信息化的投入。年我国财政教育经费达到4.0万亿，同比增长8.1%，占GDP比重约4%。教育信息化经费支出达到亿，预计年可达亿，保持较快增长趋势。

家庭教育支出意愿强烈，教育支出占家庭收入占比高。随着社会经济水平的不断提高，民众对子女教育的重视程度不断提高，家庭教育投入也随之不断增加。

2.2产品全场景覆盖，B端与C端齐头猛进

智慧教育全栈产品体系建成，实现全场景应用覆盖。公司在教育领域实现教（智课）、学（智学）、考（智考）、管（智校）以及平台的全场景应用覆盖，按商业模式可划分2B（包括G端）以及2C两类产品，其中B端业务包括智慧课堂、智慧校园、区域云平台属B端业务，C端业务包括智学（包含个性化学习手册）和讯飞学习机。截止年底，公司智慧教育产品已在全国超过3.5万所学校应用，并继续加强对已覆盖学校的深度运营与付费转化。

个性化学习手册代替传统学习方法，大大改善使用者学习效率。在嵌入教学及考试主流程、并获取学生全过程数据之后，公司业务从B端向C端延伸的逻辑顺畅，而个性化学习手册作为C端重要产品之一，依托人工智能和大数据技术，对每个学生的日常学业进行分析，精准定位薄弱知识点，不改变纸质习惯，为学生精准定制专属的个性化学习资源和路径规划服务，帮助学生查漏补缺，举一反三，帮助教师详细指导，精准推荐。凭借产品的优异效果以及未来覆盖科目的增加，公司的个册业务有望保持高速增长趋势。

讯飞学习机辅助自主学习，覆盖K12全学段资源，有望成为新增长点。讯飞学习机运用AI智能高科技与教育大数据结合研发出“知识图谱型”学习系统，利用技术分析教学过程性的动态数据，通过学习三步法：少量测试题目找弱项、针对弱项学习、巩固练习解决弱项，实现自主学习，做到因材施教。自上市起，得到广大消费者的认可与喜爱，天猫DSR评分高达4.9+，京东好评率高达98%，荣获年中国品牌日“国货精品”，有望成为公司智慧教育业务中新的增长点。

因材施教区域解决方案成效显著，规模化复制加速。公司因材施教业务是为区域提供标准化产品与服务的综合解决方案，已在安徽蚌埠、青岛西海岸新区、昆明五华区等地形成示范，逐渐进入规模化复制阶段，有望进入快速发展期。通过学生互评老师抽查、个性训练巩固、分组探究学习、共性问题讲解、基于数据备课五大流程，帮助教师减负，学生找弱项，实现个性化学习。以江苏南通如皋市为例，实施因材施教解决方案效果显著：

1为老师教学减负：阅卷时长减少36%，统计时长减少98%，备课时间减少24%；

2为学生学习增效：作业时间降低32%，错题解决率达到80%以上，平均作业时长缩短约40分钟。

三、AI应用场景不断拓展，各行业赛道多点开花

3.1智慧医疗：智医助理向全国推广，持续高增未来可期

公司人工智能辅助诊疗“安徽模式”开始向全国推广，智慧医疗业务实现高增长。年，公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖，并在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用。公司智慧医疗中标国家级家庭医生服务能力建设试点项目，人工智能辅助诊疗开始向全国推广，目前已上线全国余区县、3万余家基层医疗机构，服务数万名基层医师。年，公司智慧医疗业务实现收入3.13亿，同比增长69.25%。

基于智医助理技术，公司通过构建人工智能辅助诊疗系统，深度切入医生临床诊断流程，助力国家分级诊疗、双向转诊等重大医改政策的落地。智医助理基于“深度模型+知识推理”辅助诊疗技术创新，为基层医务人员提供病历质控、辅助诊断、合理用药、医学知识检索等功能得到较好应用，为基层医疗质量兜底保障。鉴于“人工智能基层临床辅助决策技术”对促进我国分级诊疗制度务实落地和社会有序就医的重要意义，经中国科学技术协会评定，公司“人工智能基层临床辅助决策技术”荣登“科创中国”电子信息技术先导榜单。此外，公司将智医助理辅助诊断技术以及语音技术结合，打造了智医助理电话机器人，能在电话访问中提取关键信息，形成结构化数据，在疫情期间发挥了重要作用。

目前我医院、城市与乡村之间，医疗技术水平存在较大差距。年，全国医疗卫生机构数量接近万家，其中近95%为基层卫生机构。而在基层卫生机构中，社区卫生技术人员工作年限约在10-30年，但高水平人员较少，取得正高/副高资格的医生占比仅有5.1%。因此，医院医院医疗技术人员的综合能力能够减少居民对于去基层医疗机构就医的顾虑，促进分级诊疗制度的落实。从城乡的对比来看，每千人口卫生技术人员总数具有较大差距，农村居民能获得的医疗资源相对有限。

AI赋能诊断及治疗全过程，CDSS具有广大的发展前景。临床决策支持系统（CDSS）是基于人机交互的医疗信息技术应用系统，通过数据、模型等方式，辅助医护人员完成临床决策。CDSS通过真实病例与循证医学库的积累，经过人工智能的优化处理得到最佳实验库，并以此为根据辅助支持医生的临床诊断与治疗决策。年12月国家卫健委出台政策，对医院电子病历评级做出了规定，提出至医院要达到评级4级以上的要求，而且4级以上评级的重要标准之一即是要拥有不同程度的CDSS。政策的出台使CDSS获得了极为广大的发展前景以及巨大的发展潜力。

公司AI技术在规范基层诊疗行为、提升基层医疗服务水平等民生领域已经取得显著成效。针对我国优质医疗资源相对匮乏和基层医疗服务能力不足的结构性问题，公司持续探索以技术赋能基层医疗，进一步扩大应用规模，提升医务人员工作效率及服务能力，让优质医疗资源更公平可及。在年业绩交流会上，公司表示智医助理产品上线后，病历的完成率从系统上线前的不足10%提升到了78%，病历书写不规范率从以前的55%下降到24%。智医助理能帮助基层医生有效地提升诊断精度，其中诊中诊断建议将医生诊断合理率从75%医生到82%，依据诊断建议修正将诊断合理率从82%进一步提高到88%。

在我国AI医疗方面的应用中，CDSS成熟度高，智慧医疗有望成为公司另一大增长动力。随着人工智能在医疗领域被越来越多使用，AI+医疗产品逐步延伸至院内院外更多场景。根据艾瑞咨询，目前我国以CT影像、皮肤影像、眼底筛查、病理影像等为代表的AI+辅助检查以及CDSS在技术及应用上最为成熟。随着国家逐步发放各类医疗影像AI软件三类证，并进一步出台鼓励AI+医疗发展的政策，AI+医疗的各细分领域的盈利模式逐渐明晰，市场也进入了快速成长期。根据艾瑞咨询推算，-年AI+核心医疗软件服务市场的CAGR将达到51.9%，细分领域中CDSS市场份额最大。我们认为，智慧医疗将作为公司下一步业务成长中关键的支撑领域，成为公司实现“千亿目标”的重要推力。

3.2智慧政法与智慧城市：深度挖掘行业需求，持续完善相关产品及解决方案

年，公司根据业务的发展优化组织结构，将智慧政法BG与智慧城市BG合并成立新的智慧城市BG。为抢抓数字中国建设、法制中国建设、平安中国建设等重大发展机遇，鉴于智慧城市业务与智慧政法业务在全国市场、A.I.理解和开发、综合解决方案、大项目运作等方面表现出的较强的互补性，为了充分发挥二者在业务协同、能力互补、人才融合的优势，迎接全新的战略机遇，公司将智慧政法BG与智慧城市BG合并成立新的智慧城市BG。年，新口径下的智慧城市实现收入38.37亿元，同比增长9.46%，在疫情的背景下实现了稳健的增长，为公司收入分拆中第二大的业务板块。

公司全面推进AI及信息技术在政法领域中的多场景应用。公司智慧警务、智慧法院、智慧检务、政法协同平台相关产品与解决方案在全国范围持续落地应用，实现公、检、法、司、纪等方向业务全覆盖。目前语音相关应用已覆盖全国10,个法庭,全年办理案件万+，转写字数60亿+。构建政法协同+智能辅助+电子卷宗应用一体化的政法跨部门大数据办案平台，覆盖9省市，全国率先实现跨部门业务单轨制，提升政法单位业务协作质效，办案周期平均缩短2.5天，整体效能提升80%，单轨制办案案件占流转案件的80%。

司法方面，智能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用。智能庭审系统采用多语种多方言语音识别、语音合成等人工智能技术，运用专用的法言法语模型，实现庭审纪律自动播报、庭审笔录自动生成、庭审笔录音频即时回听及快速检索等功能，可有效提升法官的办案效率，大幅减轻书记员的工作强度和压力，从而提升审判质效，促进实现审判体系和审判能力现代化。公司为全国四级法院的庭审提供信息化解决方案，目前语音相关应用已覆盖全国31个省市、近万个法庭，准确率达95%以上，辅助书记员提高笔录制作效率，庭审时间平均缩短30%。

基于讯飞开放平台的核心技术，公司司法AI平台打造了以语音为核心的全新司法领域人工智能生态圈。公司司法A.I.平台在讯飞开放平台的基础上整合了科大讯飞研究院、中国科学技术大学讯飞语音实验室以及清华大学讯飞语音实验室在语音识别和语音合成等技术上多年的技术成果，语音核心技术达到实用标准。平台具备一站式的司法AI能力，包括司法语音实时转写、卷宗识别、司法认知、人脸认证、机器翻译等技术，提供了互联网法庭、司法智能外呼等解决方案，打造了以语音为核心的全新司法领域人工智能生态圈。

公安方面，公司新一代警务超脑2.0面向省市级公安局，构建符合公安部大数据智能化建设规范要求的智慧新警务实战体系。新一代警务超脑2.0包含“1+1+N”体系，即1个全息感知网（新一代公安信息网）、1个大数据智能化平台、N个业务领域应用。公司面向全警提供一个集强大计算存储能力、海量数据融合资源、智能应用服务于一体的集约化智能平台，服务打击犯罪、防空指挥、治安防控、交通管理、执法规范等多个领域，从基础统筹、能力统筹、数据统筹三个方面为新时代警务信息化奠定夯实基础，实现打击犯罪高效化、防控指挥一体化、治安防控立体化、交通管理智慧化、执法办案规范化五大关键价值。

在智慧城市领域，公司持续完善以“城市超脑”为核心的新型智慧城市整体解决方案。年8月22日，第四届中国智慧城市国际博览会的一场分论坛上，公司正式发布了“城市超脑计划”，并提出数字孪生城市的概念。之后，公司针对“新基建”的需求，结合在各行业已经积累的技术及规模化应用基础，积极参与相关方案设计与建设实施，推动数字孪生城市、智慧政务、智慧信访、智慧交通等业务落地。目前，公司打造了以“城市超脑”为内核，行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案，形成了行业领先的智慧政务、智慧环保、交通超脑、智慧水利、智慧信访、智慧园区等解决方案和产品矩阵。

“城市超脑”技术架构进一步完善，落地多个智慧城市项目。公司着力构建新型智慧城市的数据中台、智慧中台、业务中台，基于互联网、物联网的基础设施，“城市超脑”汇聚城市现实和历史、时间和空间数据，利用人工智能学习行业知识，发掘数据关联关系，对城市进行系统性理解、即时分析和模拟仿真。“城市超脑”作为促进城市公共资源优化配置、社会管理精细有序、居民生活质量提升、城市高效运行和可持续发展的智慧系统，联合生态合作伙伴围绕城市治理、公共服务、辅助决策、产业发展打造各类智慧应用，以实现整个城市的数字化、政府决策科学化、社会治理精细化、公共服务高效化。“城市超脑”在安徽、浙江、吉林、新疆等多个城市落地智慧城市项目，持续提升城市运行、管理效率。

推进新型智慧城市的建设是我国实现城市可持续发展目标的重要途径之一，未来市场规模有望稳健增长，公司业务拓展有望持续推进。IDC预测，年中国市场智慧城市IT相关投资规模将达到.5亿美元，全球占比约22%，在国家层面仅次于美国，位列世界第二。从增速方面来看，年中国智慧城市总支出同比增长12.0%，疫情后支出增长有望提速，预测在五年（-）预测期内年复合增长率将达16.9%，二者均高于全球平均水平。随着我国城镇化率的大幅提升，以及新基建、新型城镇化等系列政策的提出，未来公司业务有望向更多省市拓展。

3.3智能汽车：聚焦人车智能交互，交互场景走向多模态

以车内人机交互切入汽车领域，公司主要向车企提供人工智能开发套件以及完整的信息服务系统。公司自3年开始深耕汽车智能化领域，历经十余年发展，使人工智能技术在汽车行业得到了深度的应用。通过智能语音核心技术的不断创新，公司形成了业界先进的语音增强、语音识别、语音合成、语义理解、智能对话管理、音效处理、多语种技术等技术，实现了汽车“能听会说”与人机交互。目前，公司智能汽车主要产品包括飞鱼车机和飞鱼AI套件。公司年智能汽车业务受疫情影响较大，H1公司汽车业务营收同比下降40.60%，全年业绩有所改善，实现收入3.24亿，同比下滑12.98%。

目前，公司智能汽车主要产品包括飞鱼车机和飞鱼AI套件：

1飞鱼车机：飞鱼智行是一款软硬数服一体化的智能车载设备，分为1.0、2.0两代车机，以每年一代车机的迭代速度持续进行。将降噪、唤醒和识别等智能语音技术及人工智能技术应用于汽车，并接入各种内容信源利用大数据挖掘和分析，结合汽车应用场景，让用户在复杂的行车环境中轻松获取娱乐、通讯、导航、车身控制等服务，增加汽车驾驶的趣味性和智能性。

2飞鱼AI套件：飞鱼AI套件是面向前装车厂定制的基于多平台的软件产品，采用云+端的技术架构，输出的语音核心能力涵盖麦克风阵列降噪、多语种识别、AIUI对话交互、多语种合成、生物识别等领域，具有自主学习、持续进化、个性化定制等特性。

目前，公司汽车智能化产品已覆盖多数国内主流车厂。年，公司发布第一代智能汽车语音助理，上线命令词语音识别系统，量产第一代后装智能语音车机，结束我国汽车语音由国际公司垄断的历史。目前，公司向国内外合作车企累计交付超过1个车型项目，累计装车量突破万，年度语音交互次数突破14亿次，汽车智能化产品在中国主流自主品牌和合资品牌车厂的覆盖率达到90%以上，与公司合作的整车厂包括大众、丰田、启辰、沃尔沃、马自达、雷克萨斯、长安、广汽、吉利、长城、北汽、奇瑞、江淮、一汽、东风、江铃、蔚来等国内外汽车品牌，其中包含广汽AionV、蔚来ES6/8、EC6等新能源热销车型。

公司推出三大核心车联网系统解决方案，为车企构建可自主化运营的软件平台和数字化底座：

1飞鱼OSMATE：以生态服务为基础，依靠大数据算法与知识图谱，融合语音、视觉、音效、氛围灯等多模态交互手段，为用户提供场景化、个性化、情感化的服务，打造出行生态服务的场景连接器。未来，飞鱼OSMATE将立足AI底座+生态连接器，借助体系化的软件工具服务和工具链，持续地进化迭代。

2飞鱼智能助理MM：是公司面向汽车前端市场推出的智能交互产品，“MM”代表着“MultiModal”（多模态交互），面向汽车场景构建了“听说看显”一站式的技术链，可实现让汽车比人听的更准确、让汽车比人看的更清楚、让汽车比人说的更好听和让汽车比显得更生动。为满足国际化的需求，飞鱼智能助理还推出国际版，该版本可进行英、俄、日、泰、西班牙等语音交互，并采用了本土化设计和可持续化云+端解决方案。

3飞鱼智云1.0：是经历10年进化与沉淀的车联网智能云平台，不仅引用了新技术，如云原生、微服务等，同时也自研了一套大数据、知识图谱等核心平台，进而支撑车联网产品和服务持续的创新。飞鱼智云1.0是把核心平台和服务进行产品化和商业化的产物，主要包括大数据、AI、生态以及运营四大平台，包含了场景立方、知识大脑、小程序hub等多种创新性云产品。

3.4消费者业务：坚持产品创新，C端产品品类不断丰富

消费者业务方面，公司进一步扩大应用场景覆盖，产品种类不断丰富。围绕“AI+办公”场景的市场需求及用户痛点，公司推出了智能办公本、录音笔、讯飞听见会议系统等产品，实现办公场景的全栈产品系列构建，通过将日常办公过程中形成的声音、图文等原始非结构化数据，快速处理成为可以方便保存、检索的文本数据，实现会议等办公场景效率的提升。此外，公司还针对不同的客户需求及使用场景，推出讯飞翻译机、扫描翻译笔、智能阅读器等多种智能硬件，实现了产品的持续更新迭代以及更多品类的覆盖。

公司结合自身AI能力打造全新的X2智能办公本，为用户带来全新的办公体验。X2智能办公本创造性地将传统手写、录音、和AI能力融为一体，既完美在柔性墨水屏上实现了如纸上书写的手写体验，又有效集成AI实现对手写内容以及会议谈话记录内容的智能记录、快速检索和长期管理。在保护视力的前提下，X2不仅支持语音实时转文字（准确率达98%）、手写识别即刻成文的OCR功能（手写识别准确率超过95%），还同时支持智能区分说话人、离线转写以及邮件收发、office软件、海量图书阅读、AI听书等功能，助力脑力劳动者在保留手写记录习惯的同时，又实现办公、记录效率的飞跃。

公司智能录音笔引领行业标准，完成多价格层次、多品类的覆盖。讯飞智能录音笔可以一站式解决录音、转写、翻译、输出、储存等多种需求，更是引领了智能录音笔四大行业标准：识别准、录得远、录得清、语种全。讯飞智能录音笔新增支持录音声源定位，实现更好的拾音效果；增益降噪使得产品在5-15米录音时转写准确率提升30%，人声更加清晰。新增多语种、方言、以及少数民族语言的支持，并增加角色分离、自动摘要功能对录音内容进行全面的语义理解与分析，自动抽取关键信息。目前，讯飞智能录音笔已占据录音笔市场第一的地位，并针对不同的人群提供了从入门、旗舰再到尊享版的全线机型，更是在年“双十一”期间斩获京东、天猫、苏宁三平台录音笔品类销量销售额冠军。

在翻译机基础上，公司推出了讯飞扫描词典笔，支持多种不同场景的运用。讯飞扫描词典笔可以通过简单划词扫一扫的方式实现智能疾速查词及英语、语文的辅助学习，适用于K12人群，内容上可覆盖大学（英语四六级、雅思、托福等），另外讯飞扫描词典笔的翻译功能可达到英语专八水平，也适用于工作中常用翻译场景的人群。基于科大讯飞ICPR国际图文识别挑战赛的多项冠军、ICDAR识别挑战CROHME全部两项任务冠军等技术，讯飞扫描词典笔扫描识别正确率可达99%，纯离线AI引擎方式实现0.5秒一扫即译，同时支持语音查词、实时翻译、跟读评测等功能，极大提高学习效率，激发学生学习兴趣，此产品也获得了ZOL年度推荐产品奖。

疫情影响逐渐消退，公司C端业务有望实现增速回调。由于海外疫情，年整个出国旅游市场受到了极大影响，讯飞翻译机的营收减少了90%左右。在这个背景下，公司不断加强并完善办公等产品体系的构建，积极探索新产品，而其他品类硬件的高速增长使智能硬件整体的增长态势得以维持。年下半年，公司C端产品在“大促”中获得京东、天猫、苏宁易购三大平台22项第一；“双十一”期间，公司在京东、天猫和苏宁三大电商平台上的自营旗舰店累计销售额同比增长56%，斩获25项销售冠军，核心品类连续多年保持销售额第一。可以说，公司年的消费者业务的主要增长模式还是依靠新产品和新品类的增长推动。今年，讯飞翻译机营收有望好转，公司发布了智能办公本X2产品、口袋打印机等产品，持续地推出新品也为之后智能硬件非线性的增长做好了准备。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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